L’offerta ha il supporto unanime del consiglio di amministrazione di iliad e del suo principale azionista, Xavier Niel. Tutte le informazioni relative a Vodafone e Vodafone Italia si basano su dati pubblicamente disponibili. Nelle scorse settimane, ricordiamo, ci sono state indiscrezioni relative anche ad un possibile interessamento di Fastweb per la rete di Vodafone Italia.
A seguito di questa operazione, Vodafone otterrebbe il 50% del capitale sociale di NewCo, insieme a un pagamento in contanti pari a 6,5 miliardi di euro e ad un finanziamento soci per 2,0 miliardi di euro finalizzato a garantire un allineamento a lungo termine. L’equity value della partecipazione di Vodafone in NewCo al closing è valutato 1,95 miliardi di euro.
iliad Italia, valutata 4,45 miliardi di euro, otterrebbe l’altro 50% del capitale sociale di NewCo, insieme a un pagamento in contanti pari a 500 milioni di euro e ad un finanziamento soci per 2,0 miliardi di euro.
Questo il commento di Thomas Reynaud, CEO del Gruppo iliad:
UNA PROPOSTA ‘ATTRATTIVA’ PER GLI AZIONISTI
Grazie all’unione di competenze e talenti di iliad e Vodafone, si legge in una nota, la NewCo diventerebbe “il protagonista sul mercato italiano delle telecomunicazioni per investimenti in tecnologie all’avanguardia e soluzioni customer-centric, supportando e accelerando la transizione digitale del Paese e in particolare l’adozione della fibra ottica”
Questa offera di fusione, prosegue la nota, costituisce una proposta altamente attrattiva per gli azionisti di Vodafone.
L’enterprise value proposto da iliad per Vodafone Italia, pari a 10,45 miliardi di euro, rappresenterebbe un premio significativo in termini di multiplo dell’EBITDAaL, riflettendo l’alto potenziale di NewCo quale primario operatore di telecomunicazioni sul mercato italiano a seguito della fusione:
- Sulla base dell’EBITDAaL stimato di Vodafone Italia di 1,34 miliardi di euro per l’esercizio 2024 (secondo il consensus dei broker), l’operazione proposta implica un multiplo dell’EBITDAaL di 7,8x, superiore al multiplo dell’EBITDAaL di 7,1x offerto da iliad nella sua offerta di 11,25 miliardi di euro di febbraio 2022.
- Ipotizzando 300 milioni di euro di oneri intercompany e ulteriori oneri al di sotto dell’EBITDAaL, utilizzando un rapporto oneri/ricavi simile a quello ricavabile dai dati pubblicamente disponibili relativi all’operazione Zegona/Vodafone Spagna, il multiplo dell’EBITDAaL rettificato sarebbe pari a 10x.
La proposta, inoltre, riconosce valore e liquidità a Vodafone e soddisferebbe l’obiettivo pubblicamente dichiarato da Vodafone di trasformare e semplificare il gruppo.
ILIAD AVREBBE DIRITTO DI OPZIONE SU PARTECIPAZIONE VODAFONE
Nell’ambito della transazione proposta, iliad avrebbe un diritto di opzione (call option) sulla partecipazione di Vodafone in NewCo con facoltà di acquisire ogni anno il 10% del capitale azionario di NewCo ad un prezzo per azione pari all’equity value al closing. Nel caso in cui iliad decidesse di esercitare interamente le opzioni call, ciò genererebbe ulteriori 1,95 miliardi di euro di liquidità per Vodafone. Il finanziamento dell’operazione è supportato da primarie banche internazionali.
Le principali condizioni dell’offerta
La proposta, conclude la nota, mira a creare un operatore forte con un solido profilo finanziario. La combined entity genererebbe infatti un fatturato di circa 5,8 miliardi di euro e un EBITDAaL di circa 1,6 miliardi di euro per l’esercizio finanziario che si concluderà a marzo 2024. Inoltre, beneficerebbe di sinergie annuali previste di oltre 600 milioni di euro in Opex + Capex.
Al closing della fusione proposta, la leva finanziaria si situerebbe al 4,5x di debito netto rispetto all’EBITDAaL, con l’obiettivo di scendere al di sotto di 3x tre anni dopo il closing.
Fonte : HD Blog
